上周，當(dāng)中國(guó)央行觸發(fā)自上世紀(jì)90年代以來最大的兩個(gè)人民幣單日最大跌幅時(shí)，很多人都敏銳地宣告匯率戰(zhàn)爭(zhēng)重新開始。自2008年金融危機(jī)以來，匯率戰(zhàn)爭(zhēng)已經(jīng)成為全球經(jīng)濟(jì)的特征之一。

但是，如果北京此舉引發(fā)美國(guó)以及其他國(guó)家政府的“匯率戰(zhàn)士”可以預(yù)見的政治回應(yīng)的話，這便忽視了一個(gè)如今在很多貿(mào)易經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來日益得到充分證明的事實(shí)：作為貿(mào)易武器的匯率跟過去不一樣了。

在一項(xiàng)對(duì)包括中國(guó)在內(nèi)的46個(gè)國(guó)家所做的新研究中，世界銀行(World Bank)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家得出，作為推動(dòng)出口的工具，如今貨幣貶值的效果僅為上世紀(jì)90年代中期時(shí)的一半。

此外，世界銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家發(fā)現(xiàn)，國(guó)家融入全球經(jīng)濟(jì)的程度越深——上世紀(jì)90年代以來中國(guó)令人矚目地實(shí)現(xiàn)了這種融入——匯率變化對(duì)出口可能帶來的影響就越小。

該研究的作者之一米歇爾•魯塔(Michele Ruta)稱，對(duì)于壓低本幣匯率以尋求在國(guó)際貿(mào)易中獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的國(guó)家而言，“關(guān)于貶值能帶來多少影響，預(yù)期與實(shí)際情況存在差異”。他稱，如今現(xiàn)實(shí)情況是，多年的數(shù)據(jù)表明，貶值的影響很可能比過去低得多。

造成這種情況的原因有很多。但是，魯塔及其同事稱，最大的原因是，過去20年全球供應(yīng)鏈得到發(fā)展以及如今很多產(chǎn)品都是由很多產(chǎn)自不同國(guó)家的部件組裝而成的。

其結(jié)果是，對(duì)于包括中國(guó)在內(nèi)的許多經(jīng)濟(jì)體而言，計(jì)算貶值影響的方法變得復(fù)雜得多了。

匯率走低仍然會(huì)降低很多商品的出口價(jià)格、從而提升它們?cè)诤Ｍ獾母?jìng)爭(zhēng)力，與此同時(shí)增加進(jìn)口的成本。對(duì)于一些簡(jiǎn)單的產(chǎn)品，比如一瓶由瑪格麗特河(Margaret river)產(chǎn)區(qū)的葡萄釀造而成的澳大利亞西拉(Shiraz)葡萄酒，這一論斷仍然成立、并且仍是重要的。澳元走低將降低這瓶葡萄酒的出口價(jià)格，提高它對(duì)海外消費(fèi)者的吸引力，同時(shí)提高澳大利亞從法國(guó)或智利的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)口葡萄酒的價(jià)格。

但是對(duì)于更加復(fù)雜的產(chǎn)品，比如很多在中國(guó)組裝的電子產(chǎn)品，匯率走低的實(shí)際影響計(jì)算起來要困難得多。以智能手機(jī)為例，屏幕可能是從日本進(jìn)口的，主芯片可能是從韓國(guó)進(jìn)口的，其他部件在東南亞、歐洲和美國(guó)采購(gòu)。所以，盡管人民幣貶值理論上降低制成品銷往海外的價(jià)格，但它也提高了進(jìn)口部件的成本。

因?yàn)檫@個(gè)原因，貿(mào)易經(jīng)濟(jì)學(xué)家開始越來越多地研究是誰拿走了產(chǎn)品的真正“增加值”利潤(rùn)。無論你在哪里購(gòu)買一部在美國(guó)加州設(shè)計(jì)、在中國(guó)用產(chǎn)自世界各地的部件組裝而成的iPhone時(shí)，拿到利潤(rùn)大頭的是蘋果(Apple)，而不是臺(tái)灣組裝企業(yè)富士康(Foxconn)，或富士康在中國(guó)大陸的工人。

過去10年，中國(guó)許多品類的進(jìn)口強(qiáng)度——衡量進(jìn)口部件占出口產(chǎn)品的比重——已大幅降低。中國(guó)一直在擴(kuò)展自己的供應(yīng)鏈，貿(mào)易經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為這是近年來全球貿(mào)易增長(zhǎng)不斷放緩的原因之一。

但在中國(guó)以外的地區(qū)，現(xiàn)實(shí)是即便大幅貶值，對(duì)出口的提振也微乎其微。

本周，布朗兄弟哈里曼銀行(Brown Brothers Harriman)的全球外匯策略主管馬克•錢德勒(Marc Chandler)在給客戶的一份報(bào)告中指出，過去這一年，日元兌美元匯率已累計(jì)下跌逾17%，不過，在截至6月份的3個(gè)月里的日本出口出現(xiàn)了5年來最大季度跌幅。

錢德勒表示，韓國(guó)、臺(tái)灣、甚至德國(guó)都是同樣情形。合在一起，這些國(guó)家的狀況指向了全球經(jīng)濟(jì)的一種更嚴(yán)重疾病，這種疾病不太可能是任何匯率調(diào)整治得好的。

“很多人沒有注意到的關(guān)鍵訊息是，對(duì)于無論美國(guó)、中國(guó)還是歐洲的出口而言，最好的消息都不是本幣貶值，而是全球需求增強(qiáng)，”他說。