最近，挪威房地產(chǎn)價格不斷上漲，泡沫化跡象明顯，挪威克朗匯率持續(xù)上行，出現(xiàn)大幅高估。與此同時，挪威卻面臨物價指數(shù)下行的困局，這讓既想打壓房價，又想?yún)R率下行，還要圍繞通脹目標(biāo)調(diào)整利率的挪威央行進(jìn)退兩難。

        2012年，避險資金熱衷買入挪威克朗和挪威房地產(chǎn)，挪威經(jīng)濟(jì)也因此在北歐國家中一枝獨秀。自2011年年底和2012年3月兩次降息后，挪威基準(zhǔn)利率一直維持在1.5%。在將近一年的時間里，雖然一切風(fēng)平浪靜，但挪威央行卻憂心忡忡。

        幾個月來，挪威央行一直想加息，目的在于抑制房地產(chǎn)價格飆升。有關(guān)金融機構(gòu)指出，盡管自2006年以來挪威真實房價僅上揚30%，但是挪威家庭負(fù)債與可支配收入比例已經(jīng)達(dá)到210%，而美國在房地產(chǎn)泡沫破裂前的2007年這一比例也僅僅是130%。盡管挪威當(dāng)?shù)氐姆慨a(chǎn)租售比持續(xù)下降，但挪威居民卻越來越看好房價上漲。美聯(lián)儲舊金山分行研究認(rèn)為，按照泡沫周期理論，挪威房地產(chǎn)已經(jīng)進(jìn)入典型的泡沫爆破前狀態(tài)，如果貨幣政策決策層不立即下手緊縮貨幣供應(yīng)，必將釀成大禍。

        挪威央行已經(jīng)認(rèn)識到問題的嚴(yán)重性，早在2012年12月就想加息，但是掣肘因素實在太多。其中，挪威克朗升值帶來的問題居于首位。受避險資金追捧，挪威克朗兌歐元匯率已經(jīng)達(dá)到10年來的最高值。經(jīng)合組織分析認(rèn)為，挪威克朗目前高估40%，在國際外匯市場上，挪威克朗匯率也已經(jīng)泡沫化。高估的匯率已經(jīng)對挪威出口造成直接傷害。數(shù)據(jù)顯示，去年12月，挪威出口總值下降9.7%。挪威企業(yè)聯(lián)合會認(rèn)為，制約挪威出口的主要因素就是不斷升值的挪威克朗。按照一般常識，此時可以通過減息來縮小息差，降低本國貨幣的吸引力，達(dá)到驅(qū)趕外來資金、縮小挪威克朗匯率泡沫的目的。但是，減息的直接后果是吹大挪威房產(chǎn)泡沫，甚至引發(fā)危機。

        此外，通脹率、失業(yè)率和國際環(huán)境也不利于挪威近期加息。挪威央行的宗旨是穩(wěn)定物價，同時兼顧金融穩(wěn)定，并以2.5%通脹率為目標(biāo)值來設(shè)定利率。當(dāng)前，挪威的通脹率在1%到1.5%之間，而且還有下滑跡象，失業(yè)率也逐步升高，這樣的經(jīng)濟(jì)形勢不支持加息。同時，由于歐元區(qū)國家、瑞典和丹麥等周邊經(jīng)濟(jì)體將利率維持在更低的水平上，也讓挪威央行不敢輕易加息。

        目前，挪威央行只能實施宏觀審慎政策，通過提高銀行資本金要求來限制放貸，但在利率政策上基本陷入了兩難境地。北歐聯(lián)合銀行預(yù)計，挪威央行在2013年全年可能都不會調(diào)整利率。挪威政府目前只能通過降低企業(yè)稅，緩解高匯率帶來的企業(yè)競爭力下降問題，間接地協(xié)助挪威央行減輕壓力。在外部因素方面，只能寄希望德國經(jīng)濟(jì)逐步好轉(zhuǎn)，帶動歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)緩慢上行，挪威的匯率泡沫才有望緩解，但房地產(chǎn)泡沫化問題依然令人擔(dān)憂。